國家統計局服務業調查中心

　　中國物流與采購聯合會

　　2015年10月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為49.8%，與上月持平。

　　分企業規模看，大型企業PMI為51.0%，比上月微落0.1個百分點，近兩個月走勢總體平穩；中型企業為48.7%，繼續位于臨界點以下，但比上月回升0.2個百分點；小型企業為46.6%，比上月下降0.2個百分點，持續低于臨界點。

　　從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數連續高于臨界點。從業人員指數和原材料庫存指數仍低于臨界點。

　　生產指數為52.2%，比上月微落0.1個百分點，仍位于臨界點上方，表明制造業生產保持平穩擴張態勢。

　　新訂單指數為50.3%，比上月微升0.1個百分點，連續兩個月回升，表明制造業市場需求繼續改善。

　　從業人員指數為47.8%，低于上月0.1個百分點，持續處于臨界點下方，表明制造業企業用工量回落。

　　原材料庫存指數為47.2%，比上月下降0.3個百分點，表明制造業企業生產用原材料庫存量繼續減少。

　　供應商配送時間指數為50.6%，比上月回落0.2個百分點，位于臨界點以上，表明制造業原材料供應商交貨時間有所加快。

表1　中國制造業PMI及構成指數(經季節調整)

	PMI
		生產	新訂單	原材料	從業人員	供應商配送時間
				庫存
2014年10月	50.8	53.1	51.6	48.4	48.4	50.1
2014年11月	50.3	52.5	50.9	47.7	48.2	50.3
2014年12月	50.1	52.2	50.4	47.5	48.1	49.9
2015年1月	49.8	51.7	50.2	47.3	47.9	50.2
2015年2月	49.9	51.4	50.4	48.2	47.8	49.9
2015年3月	50.1	52.1	50.2	48	48.4	50.1
2015年4月	50.1	52.6	50.2	48.2	48	50.4
2015年5月	50.2	52.9	50.6	48.2	48.2	50.9
2015年6月	50.2	52.9	50.1	48.7	48.1	50.3
2015年7月	50	52.4	49.9	48.4	48	50.4
2015年8月	49.7	51.7	49.7	48.3	47.9	50.6
2015年9月	49.8	52.3	50.2	47.5	47.9	50.8
2015年10月	49.8	52.2	50.3	47.2	47.8	50.6

表2　相關指標情況(經季節調整)

	新出口	進口	采購量	主要原材料購進價格	產成品	在手訂單	生產經營活動預期
	訂單				庫存
2014年10月	49.9	47.9	50.7	45.1	47.9	44.7	54.1
2014年11月	48.4	47.3	50.5	44.7	47.2	43.9	52.2
2014年12月	49.1	47.8	50.1	43.2	47.8	43.8	48.7
2015年1月	48.4	46.4	49.6	41.9	48	44	47.4
2015年2月	48.5	47.5	49.4	43.9	47	43.8	54
2015年3月	48.3	48.1	49.7	45	48.6	44.1	61.3
2015年4月	48.1	47.8	50.1	47.8	48	43.8	59.5
2015年5月	48.9	47.6	51	49.4	47.5	44.7	56.8
2015年6月	48.2	48	50.9	47.3	47.7	44.6	52.2
2015年7月	47.9	47.8	50.3	44.7	47.4	44	52.9
2015年8月	47.7	47.2	49.4	44.9	47.2	44.6	54.1
2015年9月	47.9	48.1	48.6	45.8	46.8	43.8	53.9
2015年10月	47.4	47.5	48.8	44.4	47.2	44.4	52.5

　　【民生宏觀】沒有更壞的消息就是好消息？

　　數據：10月PMI 49.8(前值49.8)，與上月持平。 

　　聯系人：張瑜

　　點評：

　　①需求小幅回升，主要是內需提振：新訂單數據繼續保持榮枯線之上且略有回升，但新出口訂單仍在榮枯線以下，且加速萎縮，表明外需不強之下，內需有所穩定。內需來看，由于財政支出安排的季節性因素，前期穩增長套拳的效果有所釋放；外需來看，海外需求走弱，OECD生產指數同比增速持續降低，主要發達國家加權PMI從年中以來一直呈現回落趨勢。

　　②生產繼續擴張但擴張減緩，采購量數據小幅回升但仍舊萎縮，用工加速壓縮，價格加速收縮：面臨需求一定好轉，企業繼續擴張生產，但依舊壓縮用工，采購數量收縮，生產擴張持續性有待觀察；受美聯儲加息預期的遲遲不兌現，全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料購進價格繼續加速萎縮；庫存指數依舊較低，表現為企業仍舊去庫存。

　　③沒有壞消息就是好消息，四季度經濟持平將是最好的結果。9月投資、進出口、利潤等數據仍舊表現不佳，在穩增長的發力下，前期四連招(松動地方融資平臺+債務置換+推廣PPP+加速批項目，退出工程包)的效果已經有所顯現，但是穩增長的重心仍舊在“有定力”的“穩”字，四季度經濟持平將是最好的結果，這是一個沒有更壞消息就是好消息的時代。

　　④貨幣政策來看，由于實際利率依然較高(基準利率1.5%，PPI-5%)，央行[微博]仍有可能通過下調名義利率來壓低實際利率，如果CPI與PPI下行超預期，未來降息仍有可能，考慮到外匯占款的趨勢性下降，基礎貨幣缺口需降準對沖，未來降準次數不止一次；從財政政策來看，盤活存量(前期沉淀財政資金流向實體)，借助金融資本(專項債與下調固定資產資本金)和社會資本(繼續加速推進PPP)加杠桿。