5月中國進出口仍然保持較高增長，價格貢獻相對較小，增長動力主要依靠數量。從受關稅與不收關稅影響的進出口商品的數量的時間序列特征來看，規避關稅的貿易搶跑繼續拉抬5月的中國進出口。此外美國經濟1季度表現穩健，也對全球貿易邊際上起到穩定的作用，但我們需要密切觀察歐洲經濟放緩的負面影響。短期來看，在美實際提高對華關稅之前，中國的出口增速仍有支撐， 6月以美元計，中國出口增速仍可能維持在11%左右。

正文

5月進出口增速中價格影響不大

以美元計，5月中國進出口增速分別為26.0%和12.6%。 進出口增長主要是數量增加推動。根據以PPI匯率同比調整擬合HS2出口價格指數來看，5月出口價格同比下降至2.56%，出口金額同比較上月略微下降0.1個百分點至12.6%（圖1），出口數量上升為出口金額上升主因；從進口價量上看，以CRB現貨同比調整擬合的HS2進口價格指數來看，同比較上個月下滑至1.97%（圖2），而進口金額同比為26%，進口數量提升同樣為主因。

避稅搶跑持續推高進出口

以美元計，5月出口同比增長12.6%，進口同比增長26%，分別超11.3%和18.8%的市場預期，維持上個月市場對中美貿易戰的擔憂造成出口搶跑。將可能被增關稅的機電產品與不會增關稅的服裝及衣著附件和鞋類等的出口金額進行對比，可以看出較為顯著的搶跑效應。5月服裝及衣著附件依然保持先前的季節性時間序列特征，而機電產品的出口時間序列在2018年持續向上背離先前的季節性特征，進一步支持因關稅擾動造成出口搶跑的判斷（圖3）。

5月的進口數據也同樣顯示了搶跑的特征。由于國內廠商擔憂的貿易摩擦發生在中美之間。因此會改變自美國進口商品的節奏。5月主要進口自美國的鮮、干水果及堅果的進口量明顯向上偏離季節趨勢依然延續。而主要來自非美國國家的菜籽油和芥子油等進口的量并無明顯背離季節性特征（圖4）。

美經濟穩定或邊際利好當前中國出口

5月中國對美出口累計同比增長12.2%，處于2012年以來最好水平。一方面，貿易摩擦恐慌帶來的出口“搶跑效應”仍在延續；另一方面，2018年1季度美國經濟反彈趨勢明顯，或也從邊際上對我國出口起到拉動作用。

從最新的數據來看，美國PMI指數止跌回升，相比上月，增加了1.4%；同時，GDP增速也保持了上行趨勢，第一季度增幅2.8%，穩步上行（圖5）。如果美國經濟可以持續增長，對全球需求擴大，一定程度上可以對沖部分美國發起的貿易摩擦的負面影響。

此外，5月中國的新出口訂單指數止住頹勢，而外貿出口先導指數也保持相對平穩（圖6）。5月中國對日本、東盟和部分一帶一路國家的出口同比增速仍保持在較高的位置。我們預計在美實際提高對華關稅之前，中國的出口增速仍有支撐，我們預計6月以美元計，中國出口增速仍可能維持在11%左右。