中國8月官方制造業PMI高于預期。

31日，國家統計局公布中國8月PMI相關數據。其中，8月制造業PMI為51.7，平年內次高值，高于預期值51.3和前值51.4。

此外，中國8月官方非制造業PMI 53.4，創15個月來最低，低于前值 54.5。

 

任澤平認為，8月PMI數據顯示，中國經濟在新周期的底部和起點上；但興業研究卻擔心，當前的景氣局面恐怕透支未來需求。

生產增速加快、需求改善 拉動制造業PMI反彈

分企業規模看，大型企業PMI為52.8%，比上月微降0.1個百分點；中型企業PMI為51.0%，比上月上升1.4個百分點，重回擴張區間；小型企業PMI為49.1%，比上月回升0.2個百分點。

從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數高于臨界點，原材料庫存指數、從業人員指數和供應商配送時間指數低于臨界點。

生產指數為54.1%，比上月上升0.6個百分點，繼續位于臨界點之上，表明制造業生產增速有所加快。

新訂單指數為53.1%，比上月上升0.3個百分點，持續位于臨界點之上，表明制造業市場需求進一步改善。

原材料庫存指數為48.3%，比上月下降0.2個百分點，低于臨界點，表明制造業主要原材料庫存量繼續下降。

從業人員指數為49.1%，比上月下降0.1個百分點，低于臨界點，表明制造業企業用工量有所減少。

供應商配送時間指數為49.3%，比上月下降0.8個百分點，落至臨界點以下，表明制造業原材料供應商交貨時間有所放緩。

統計局：制造業總體保持穩中向好 非制造業主要受不利天氣影響

8月份，制造業PMI為51.7%，為年內次高點，比上月上升0.3個百分點，高于去年同期1.3個百分點，制造業總體保持穩中向好的發展態勢。

本月主要特點：一是供需雙雙繼續改善。生產指數和新訂單指數為54.1%和53.1%，分別比上月上升0.6和0.3個百分點。二是在國內市場向好的帶動下，進口穩中有升。進口指數為51.4%，比上月上升0.3個百分點，為年內高點。三是裝備制造業保持較快增長，制造業繼續向中高端邁進。裝備制造業PMI為52.8%，與上月持平，高于制造業總體1.1個百分點。四是結構調整不斷推進，部分傳統行業生產經營狀況有所好轉。黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業、化學原料和化學制品制造業等行業PMI持續位于擴張區間，本月增速均有所加快。

從調查結果看，本月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為65.3%和57.4%，均攀升至年內高點，且近兩個月以來兩者差值進一步擴大，相關企業成本壓力有所加大。從行業看，黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業等上游行業的主要原材料購進價格指數和出廠價格指數均位于前列。

8月份，中國非制造業商務活動指數為53.4%，比上月回落1.1個百分點，主要是受不利天氣等因素影響，建筑業生產活動有所放緩，但與去年同期基本持平，繼續保持在臨界點之上，非制造業總體仍延續擴張態勢。

服務業擴張速度放緩。商務活動指數為52.6%，比上月回落0.5個百分點，服務業繼續保持增長，但增速有所放慢。從行業大類看，航空運輸、郵政快遞、電信廣播電視和衛星傳輸、互聯網及軟件信息技術服務等行業商務活動指數均連續位于60.0%以上的高位景氣區間，業務總量快速增長。批發、資本市場服務、房地產、居民服務及修理等行業商務活動指數位于收縮區間，業務總量有所回落。從市場需求看，新訂單指數為50.3%，高于上月0.1個百分點，連續4個月位于景氣區間，服務業市場需求穩定。

建筑業景氣度高位回落。因多地受暴雨臺風等極端天氣影響，建筑業企業生產活動有所放緩，本月商務活動指數為58.0%，比上月回落4.5個百分點。其中，土木工程建筑業商務活動指數降至53.1%，降幅明顯。從勞動力需求和市場預期看，從業人員指數和業務活動預期指數為54.3%和66.0%，分別高于上月0.1和0.7個百分點，建筑業用工量保持穩步增長，企業對未來市場發展信心仍然較強。

任澤平：中國經濟站在新周期的底部和起點上

方正證券任澤平評論稱，8月官方制造業PMI超預期，中國官方制造業PMI連續13個月在榮枯線上方：

經過六年多市場出清，疊加供給側改革和環保督查，中國經濟正站在新周期的底部和起點上。

新周期的核心是：產能周期的第三個階段，產能出清、行業集中度提升、剩者為王、企業盈利改善、銀行不良率下降、資產負債表修復、為新一輪產能擴張蓄積能量。

鄧海清：經濟處于高位震蕩階段

鄧海清認為，8月制造業PMI數據好于預期，“新周期論”屬于“后知后覺”，目前經濟處于高位震蕩階段，過度樂觀和過度悲觀都有失偏頗：

8月制造業PMI超市場預期，可能在于大宗商品價格大漲，提升制造業企業對未來利潤的預期，加大了經濟的內需動力，目前來看，大宗商品價格指標已經出現高位震蕩，價格對企業信心的提振可能面臨高點。

8月官方非制造業PMI大幅低于前值，但仍處于較高水平，但需要警惕非制造業PMI的高點可能出現，未來可能會明顯低于前期高點。

關于央行貨幣政策，我們不認為央行需要進一步緊縮，而是應當維持“不松不緊”。關于2017年下半年債券市場走勢，我們維持之前的觀點：2017年“先苦后甜”。

興業：眼下景氣恐怕透支未來需求

興業研究點評8月官方PMI數據認為：

8月官方制造業PMI反彈0.3個百分點至51.7%，非制造業PMI下滑1.1個百分點至53.4%。加權平均PMI下降約0.5個百分點，表明8月經濟增長有所放緩。8月大企業PMI、建筑業PMI、新出口訂單等傳統的內外需指標均有所下降，但生產、新訂單和進口卻出現反彈。這些數據折射出企業或許為了應對采暖季環保限產而將生產計劃提前，而地產、出口轉為弱勢，眼下景氣恐怕透支未來需求。

國君固收：經濟仍有韌性，債市反應平淡

國君固收認為，整體看，制造業仍處于高景氣區間，經濟在三季度韌性依舊，但債市反應平淡：

生產、需求均企穩回升。需求方面，8月新訂單指數較前值上升0.3個百分點至53.1%，其中出口新訂單指數由上月50.9%下滑至50.4%；進口指數由51.1%上升至51.4%，為本輪復蘇以來的新高；總量向上，出口向下，進口向上，顯示需求回升主要來自內需的提振。生產方面，8月生產指數由上月53.5%上升0.6個百分點至54.1%，雇員指數由49.2%小幅下降0.1%個百分點至49.1%。供需均穩中有升，經濟在三季度韌性依舊。

購進、出廠價格雙升，采購量同樣小幅回升。企業購進價格指數由前月57.9%大幅上升至65.3%，同時，出廠價格也由有上月52.7%顯著上升至57.4%。采購量指數由上月52.7%升至52.9%，顯示隨著生產活動的活躍、出廠價格上升，企業采購行為擴張。同時企業對未來經營預期指數小幅回升至59.5%，顯示企業對未來預期仍然相對樂觀。

庫存整體下降。原材料庫存指數較上月小幅下降為48.3%，產成品庫存由46.2%下降至45.5%。在供需“兩旺”的情況下，采購和生產均擴張，但是原材料庫存和產成品庫存仍在消耗，這反映出近期庫存處于被動消耗狀態。

PMI全面向好，背離仍然存在。8月PMI數據較7月全面回升，整體上，經濟仍然呈現出，季度首月較低，然后走高的季度內趨勢。大中型企業景氣度較好而小型企業景氣度較低，以及原材料價格上漲高于出廠價格上漲的背離仍然存在。由于供給側改革主要在中上游原材料領域開展，中下游企業的利潤仍然面臨擠壓。供貨商配送指數的下滑可能顯示了在此背景下，上游企業的惜售和中下游企業的接貨意愿下降。

經濟向好，債市反應平淡。開盤情緒并未受到較大影響，現券走平，而期貨小幅低開后向上。整體的平穩、以及期貨略微敏感于現券，這體現出近期債市糾結的主要矛盾可能仍在資金面的偏緊和央行態度的“捉摸不定”。今日，央行公開市場零操作，而在較低的超儲率下，大行早盤融出意愿較低，債市反應平淡可以理解。整體來看，未來一段時間債市的機會仍在資金面的邊際趨松和風險偏好的回落，經濟向好的利空有限。