在2年半內加息7次的節奏下，美國二季度GDP增速4.1% 創下近四年新高。目前市場擔心的問題是，債務水平絕對值不低的美國經濟能否承受這樣的加息。私人部門的債務可以分解為企業和居民兩部分，居民的債務比率波動明顯較企業小，周期更長，受房地產周期主導。企業債務比率受經濟周期影響大。

問題就是：居民和企業能否承受住加息？

1. 長端房貸利率尚未起飛，對居民債務影響有限

居民的債務負擔（利息支出）占可支配收入比重歷史新低，意味著存量債務對目前的加息不怎么敏感。存量債務的構成無非是fixed rate和floating rate兩種mortgage，如果是早年的floating那是敏感的，早年的fixed那是不影響的。

與此同時，十債，30年期MBS等長端利率尚未起飛，過去10年低利率環境下大部分房貸為固定利率，即使加息也不影響，這也是居民存量債務的利息支出一直在拉低的原因。

2. 低利率時期企業發債多為固定利息，加息緩慢影響企業債務負擔

美國的credit市場很大是債券市場，而歐洲是銀行貸款體系為主的。從2009年開始，企業發債的久期明顯上升趨勢，最近幾年都在15年左右。明顯是想借助低利率環境壓低長期財務成本。久期上升，也意味著最早低息環境下發的債到現在還沒贖回，而且還應該有好幾年才會到期，因為只有在贖回roll-over的時候上升的利率環境才會開始影響企業。

2009年0利率環境下，明顯fixed-rate比重上升，少有人發variable。這也強化了論點，企業目前的債務結構對加息可能容忍度較高。而且債券發行量上2012年開始急升，可能企業在做債務置換或者回購股票。

再來看看企業的利息支出占債務的比重（也就是實際債務成本），一點也不意外，歷史新低，而且這個趨勢還會往下，只要目前的新進融資成本低于到期債務的成本即可。

最后可以感受下最近10年低利率環境下發行的債券占目前非金融企業存量債務的比例有多大。這張圖不嚴謹，假設了所有累計發行的債券均未到期，但八九不離十，是想表達低息債務占比較大。