最近幾周以來，中國市場****的主題幾乎就是“金融去杠桿”。市場普遍都在擔憂，是不是存在過度收緊的可能，這又會帶來什么樣的風險？

高盛認為，影子銀行在強監管和政策收緊下，收縮得相當嚴重，包括影子銀行的信貸下滑幅度可能比官方公布的社會融資規模下滑的幅度還要大。

高盛預計未來信貸將繼續下滑，同時，官方已經意識到過度收緊的風險，在這種情況下，高盛認為，中國可能采取相對靈活的政策，或相對放緩收緊的腳步。

高盛：信貸下滑幅度比官方統計可能還要大

高盛稱，目前市場正在擔憂過度收緊的影響。高盛通過測算發現，包括影子銀行的信貸下滑可能比官方公布的還要厲害，因為在貨幣政策和監管收緊的情況下，影子銀行下滑得相當多。

高盛的模型顯示，中國2017年一季度的社會融資規模增量大概是7.7萬億人民幣，大概是GDP的33%，而去年的平均水平是36%，也就是說，有比較明顯的下滑。

基于高盛的模型，在去年一年以來，中國的社會融資總額增量占GDP的比例下跌了8個百分點，但官方數據顯示，中國社會融資規模增量占GDP比例只下降了2個百分點。

信貸將進一步下滑 下半年中國可能放緩收緊的腳步

高盛認為，金融市場的利率必須要經過數月，傳導至信用成本。高盛的測算顯示，中國的金融市場利率通常會領先銀行貸款利率大概6個月。這意味著，在目前金融市場利率已經上漲的情況下，中國未來的信用增長還會進一步放緩。

基于高盛預計，中國的信貸增長未來還將繼續下滑。

 不過高盛認為，為穩住增長，官方會采取相對靈活的行動。鑒于目前信貸可能會繼續下滑，目前官方似乎也意識到了過度收緊的風險，因此官方可能會相對放緩腳步，防止信用風險的發生。

高盛稱，十九大將于2017年下半年召開，維穩可能會成為下半年的一大主題，因此，政策應該也會更加靈活。就像在2012年，即十八大召開那年，增長的波動性相對較高，但是政策反應相當迅速。

高盛稱，目前有信號顯示出，政府或放緩收緊的腳步，這在央行一季度政策報告中都有體現。隨著降杠桿繼續進行，央行的政策空間可能會更大。不過，除非增長放緩得相當多，否則央行的政策應該不會有較大的寬松。