從中央經濟工作會議透露的信號來看，高盛高華在12月18日發(fā)布的報告中表示，政府目前對于增速的擔憂明顯小于前幾年，對經濟增速的態(tài)度可能將變得更為靈活。因此，中國小幅下調明年目標增速的可能性有所上升。

貨幣政策方面，高盛高華表示，中國收緊貨幣政策是為了應對通脹率上升以及海外經濟體所引發(fā)的收緊壓力，而同時經濟增速保持強勁也使政策緊縮的后顧之憂比較少。

就匯率政策而言，高盛高華認為，政府希望延續(xù)現行的匯率策略，即在有效保持匯率朝向市場均衡狀態(tài)波動的同時，在條件允許的情況下對匯率進行嚴格控制。

高盛高華稱，決策層開始擔憂房地產市場放緩相關的下行風險。

中國或小幅下調GDP目標增速

高盛高華表示，雖然中央經濟工作會議聲明中提到穩(wěn)增長是明年的主要任務之一，但對于增長的重視程度明顯弱于去年。

這應該反映了政府目前對于增速的擔憂明顯小于前幾年；也可能反映政府對于經濟增速的態(tài)度變得更為靈活。雖然政府并未公布明年的GDP增速目標，但相較2016年目標增速（實際GDP增速為6.5%-7.0%），明年GDP增速目標或小幅下調。

不過，需強調的是，就算做出這樣的調整，它的幅度也很小，具體來說，我們認為，政府幾乎不可能接受6.0%的目標增速。

高盛高華指出，“我們認為我們對明年GDP增速為6.5%的預測面臨的風險略趨均衡（此前略微趨于上行），而我們明年年底2.3%的CPI通脹率預測所面臨的風險略微更趨于上行；這意味著增長和通脹之間的關系略差于我們的預期。”

根據中國社科院的預計，今年經濟增速約為6.7%，2017年GDP增長則在6.5%左右。

12月19日，社科院數量經濟與技術經濟研究所經濟模型室主任婁峰表示，根據中國宏觀經濟季度模型，預測2017年全年GDP增長6.5%左右，比上年略為減少0.2個百分點；2017年第一季度至第四季度，我國GDP增速分別為6.5%、6.5%、6.4%、6.4%。從定性分析上看，這種預測結果與供給側和需求側兩方面的現實情況相一致。

而對于2016年，婁峰表示2016年中國經濟形勢總的特征可以概括為五個方面。第一是經濟增長的速度平穩(wěn)，波動幅度減少。第二是通縮壓力減緩，通脹因素急劇。第三是固定資產投資增速下滑，民間投資基金過高，投資結構分化。第四是居民購房貸款增長過快，企業(yè)中長期貸款增速明顯下降。第五是國際收支基本平衡，但是外匯儲備持續(xù)減少，人民幣貶值壓力增大。

根據宏觀經濟模型預測，2016年經濟增速在6.7%左右，增速比上年回落0.2個百分點，實現初步年初預期的6.5%-7.0%的增長目標，繼續(xù)保持在中高速適當的增長區(qū)間。

貨幣政策立場偏強硬

中央經濟工作會議對2017年貨幣政策立場表述有微妙調整，去年表述是“貨幣政策要靈活適度”，今年會議指出“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”，需“調節(jié)好貨幣閘門”并“維護流動性基本穩(wěn)定”。另外，在談及房地產政策時，聲明明確指出要在宏觀上管住貨幣供應。

高盛高華認為，政府這一立場偏強硬，與近期貨幣政策的收緊相呼應。中國收緊貨幣政策是為了應對通脹率上升以及海外經濟體所引發(fā)的收緊壓力，而同時經濟增速保持強勁也使政策緊縮的后顧之憂比較少。

政府希望延續(xù)現行匯率策略

就匯率政策而言，高盛高華指出，會議聲明表示““要在增強匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，反映了政府希望延續(xù)現行的匯率策略，即在有效保持匯率朝向市場均衡狀態(tài)波動的同時，在條件允許的情況下對匯率進行嚴格控制。

高盛高華預計，2017年末，美元兌人民幣中間價將達到7.3。

提高對風險控制重視

中央經濟工作會議強調要把防控金融風險放到更加重要的位置，比如，政府應該下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，提高和改進監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險。

高盛高華稱，去年會上也談到了防范金融風險，特別提及了地方政府債務問題。近期多家監(jiān)管機構加強對市場參與者行為的監(jiān)管正是這一高層決策的體現。類似的防控政策措施通常會在經濟增長表現強勁而杠桿率上升之際出臺。此后出現的市場波動往往凸顯出，在市場沒有穩(wěn)定的政策預期的情況下，這樣的政策行動可能蘊含短期風險。雖然決策者明顯對此類風險有認識，但在與市場溝通的問題上顯然還有更多的提升空間。

對于房地產市場放緩相關的下行風險有擔憂

樓市方面，去年和今年會議討論的內容出現了變化。

今年會議表示，要加快研究建立適當的制度，既抑制房地產泡沫，又防止出現大起大落。要在宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自住購房，嚴格限制信貸流向投資投機性購房。會議還強調，要落實地方政府主體責任，房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應，提高住宅用地比例，盤活城市閑置和低效用地。特大城市要加快疏解部分城市功能，帶動周邊中小城市發(fā)展。會議還表示要促進住房租賃市場發(fā)展。

然而，在去年的會議上，有關房地產市場的討論主要圍繞著如何消化庫存。

高盛高華表示，這一變化體現出決策層開始擔憂房地產市場放緩相關的下行風險（已在房地產銷售和固定資產投資增速放緩中有所體現）。

加大土地供應將有助于緩解這一壓力。雖然一線城市的土地供應增長空間因城市規(guī)模控制而較為有限，但二線城市和部分三四線熱點城市仍有增長空間。倘若部分優(yōu)質的行政、醫(yī)療和教育資源能夠隨著城市功能疏解而重新分配、為人們無需涌入超大城市便可享受相關便利提供更多選擇，那么疏解一線城市功能的效果將大幅提升。但在實際當中實施這些措施的難度較大，尤其是在短期內重點強調維穩(wěn)的情況下。

預算赤字未必會上調 企業(yè)負擔過重

就財政政策而言，高盛高華指出，不同于去年所表述的“積極的財政政策要加大力度…階段性提高財政赤字率”，本次會議重點強調了財政政策應要適應推進供給側結構性改革、降低企業(yè)稅費負擔。這暗示了預算赤字未必會上調。

同時，高盛高華稱，這還反映出決策層意識到當前企業(yè)負擔沉重，如果中國想要遏制投資回報率的下滑，那么就需要給企業(yè)減負。如果企業(yè)投資回報率能夠回升，外匯流出壓力也應有所緩解。考慮到財政支出的彈性低和赤字的整體持穩(wěn)，企業(yè)成本削減措施可能會以其它經濟主體的負擔上升為代價。日前上調豪華車消費稅即是例證之一，未來如果有更多相似措施出臺也不足為奇。

政府對通脹率的上行風險可能估計不足

高盛高華稱，雖然會上沒有明確提及通脹，但隨著過去三個月里CPI和PPI月環(huán)比折年平均升幅已分別達到3%和6%，通脹風險因素顯然需要認真對待。

盡管決策層已經意識到通脹壓力上升，但高盛高華認為，政府對通脹率的上行風險可能估計不足。不過，從決策角度來說，政府對于增長的重視程度減弱能夠至少部分抵消風險，也就是說政府會在通脹壓力更為明顯之時出臺更多收緊措施。